建材行业：供需改善推动水泥企业盈利
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上周水泥价格开始回升,建材沿江熟料价格上调10元/吨,需求基本恢复;钢价有所分化,矿价小幅反弹,钢材社会库存继续回落,钢厂库存继续攀升,铁矿石港口库存企稳,钢产量平稳。
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沿江熟料提价拉开华东旺季涨价序幕。行业上周除东北外大部分地区水泥需求恢复正常,供需改善全国水泥均价小幅回升0.2%;沿江熟料价格上调10元/吨,预计将拉开华东旺季涨价的序幕。水泥库容比继续回落,推动熟料库容支持价格上调。截至上周,水泥全国水泥平均库容比为70%,继续回落1个百分点;此外,安徽沿江龙头熟料库容比在50%左右,江苏和浙江主导企业也在60%,熟料价格已具备上行条件,主导企业预计4月初上调熟料10-30元/吨。
钢价分化,企业矿价小幅反弹;库存开始消化,产量仍平稳。上周钢材价格继续分化,盈利螺纹钢和热轧涨10元/吨至3120元/吨和3470元/吨,冷轧跌40元/吨至4100元/吨,螺纹钢期货涨84元至3297元/吨;进口矿价格反弹1-2美元/吨,澳大利亚PB粉矿110-111美元/吨,65%巴西粗粉117-119美元/吨。社会库存继续去化,建材建材好于板材,显示建材需求恢复更好;截至3月中旬会员企业库存环比提高2.3%至1704万吨,港口矿石库存企稳,但仍在1.1亿吨的历史高位。3月中旬钢协预计日均产量209.6万吨,行业环比持平。
估值与建议
上周A股建材钢铁板块分别上涨0.7%和下跌1.0%,供需改善跑赢大盘1.0和跑输大盘0.7个百分点,重点推荐的海螺和华新涨7.5%和2.4%,领跑板块,冀东回调4.5%;H股重点推荐的中建材和海螺分别涨7%和15%,华润涨3.5%。水泥企业一季报靓丽业绩的推动确定性高,以及旺季涨价的启动,使得对全年业绩的信心提升;我们重申水泥板块供需改善推动盈利增长的中期逻辑,14年盈利信心提升有利于估值的修复,A股推荐海螺、华新和冀东,水泥H股推荐中建材、海螺和华润,企业优选估值更低弹性大的中建材。钢铁行业仍在去库存,盈利行业一季度亏损环比扩大;但产能正在逐步去化,供需改善推动P/B修复的中期逻辑不变。A股推荐基本面扎实、建材一季度业绩超越行业趋势并且股权激励提升管理动力的宝钢股份,以及低估值高弹性的鞍钢、马钢和河北钢铁,H股推荐鞍钢、马钢。
风险
流动性收紧超预期,投资大幅下降。
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