公募FOF挑战与机遇并存 基金行业即将迎来哪些变革？

自1998年，首批两只封闭式基金“基金开元”和“基金金泰”成立以来，战机中国基金行业已经走过了18个年头，遇并业即从最初的存基封闭式到开放式，从按投资类型分的金行将迎股票型、债券型、变革混合型、公募货币型等，战机到基金结构创新的遇并业即指数分级型、ETF、存基LOF、金行将迎场内货币等，变革公募基金行业有了跨越式的公募发展。据wind统计，战机目前中国公募基金总数已经突破了6000只，遇并业即行业正处于一个快速发展的轨道上，现阶段推出公募FOF无疑会进一步提速整个公募基金行业的发展。

然而，公募FOF的问世，究竟对基金管理公司、公募基金行业、乃至整个证券投资市场有什么样的影响呢?请关注中融基金FOF研究：

基金公司产品线会愈加丰富

近年来公募基金的产品系列一直在不断的扩充和突破，从封闭式、股票型开放式、混合型开放式、债券型开放式、指数型、QDII等基础品种开始，随后在结构上面有了创新，推出了股票型分级、债券型分级、ETF、LOF、ETF联接、场内货币、行业主题类。为满足投资者多样性需求，不同策略和资产配置的品种层出不穷地推出来，如量化多空、主题类QDII、定增类、原油、黄金、REITS、另类资产、费率创新型等。实际上，公募基金产品线目前正处于一个快速发展的轨道上，现阶段推出公募FOF无疑会进一步提速整个行业的发展。

以往基金公司在设计产品线时更多是基于海外发展以及内部投研和策略开发的能力，但FOF产品推出后，对产品线的需求便形成了网状。比如某家基金公司FOF对某类未开发的公募产品线有需求，自己内部研发困难，可以将需求提给外部基金公司，同时产品线的丰富会让FOF投资策略变得更加丰富和完善，进而带来各种投资风格的公募FOF产品供投资者选择，整个市场也会得到改观。

以往很多投资者抱怨公募基金产品的单一性，甚至说FOF可能会走老路。但需要注意的是，FOF不仅仅是配置几只风格特征明显、主动管理能力强些的股基，而是做大类资产配置，况且现在市场已经提供了较为全面的各类资产，为实现跨品种大类资产配置奠定了基础。

如中融基金内部构建的FOF模拟组合：波波图的救赎。

该模拟FOF组合在除配置了权益和债券类基金品种外，对QDII、黄金类、大宗商品类都阶段性有所配置，业绩曲线更为平滑。

数据来源：中融基金

风险提示：模拟组合收益情况不代表产品真实收益，不作为管理人其他产品的收益承诺

基金公司之间的竞争和合作更加密切

公募FOF产品想要突破，基金公司除了在产品设计、投研开发、运营管理方面做出创新，在基金同业合作中也需要改变以往的思路。未来公募FOF时代，同业内相互交流与调研的次数会增加，这个趋势是不可阻挡的，那必然会出现“基金公司联盟”的概念：在公募基金行业内，相互变为对方的投资人以及管理人，大家的利益被捆绑在了一起。

基金公司联盟的对手可能就是其他的资产管理公司，如证券公司、保险资产管理公司、信托公司、私募基金等。基金公司联盟实力越强大，整个公募基金的管理的资产规模会更多，公募基金公司的社会地位也会更高。

在这个过程中，敢于开放创新、具备合作分享精神的中小基金公司更有机会壮大起来。首先大家都面对的是同一片蓝海，只要方法科学合理，公募FOF产品发挥出其本源的风险收益特征，一定会受到银行、保险、企业年金等资产的配置需要，海外FOF的发展就为我们提供了依据。

与此同时，保持开放心态，加强合作交流是十分重要的。未来基金公司之间的交叉持基将会越来越多，某家公募 FOF 产品的基金公司规模上涨，对于被投资的基金产品也会带来规模的上涨，这就是规模上涨的联动效应。对于历史业绩稳健或者产品线独特的中小基金公司，可能会产生由于同业投资带来的价值体现。基金公司还要尝试与优秀的FOF研究机构合作，一方面提高自身的FOF投研能力，另一方面可以快速的扩大市场影响力，前期能够抢占市场。

更注意产品设计和管理运营方面的细节

1. FOF产品的费率问题

FOF产品中的费率是十分重要的环节，毫无疑问，双重费用(法规要求不得双重收费的情况除外)会使投资者的成本较单只基金投资有所增加，如何把FOF相关产品的费用降低是基金公司必须要重点研究的问题。

在子基金层面，赎回费和管理费有相对优势的基金份额竞争力较大，赎回费率可以通过开发C类份额来解决，管理费率则要通过直接降低或者浮动设置来实现。

2. FOF产品的赎回时间问题

FOF产品的赎回时间问题也将是基金公司的运营管理部门及基金经理需要重点考虑的。FOF产品投资的是基金产品，分直销、代销的不同渠道，投资者收到赎回款的时间最长不超过T+7个工作日。作为基金公司的中后台的运营部门，要考虑到投资品种的特殊性带来的人员配置的压力、对交易结算系统的压力;基金经理则需要设计出合适的投资策略及投资组合，既能够满足投资者对资金的需求，且不影响基金经理的投资。

或将诞生最适合大众群体的定投产品

对于基金投资者来说，定投并不是新鲜事物，问题在于基金定投一定是一个长周期的事情，定投什么类别的基金就是关键。通过对过去十年的各类型基金的收益率比较，偏股型基金平均为9%左右，债券型基金平均为6%左右，货币型基金平均与CPI差不多，投资者可能倾向于选择偏股型基金或者指数型基金定投，但是这些类型的基金波动率偏大，实际运作过程中，不少投资者会担心自己是不是定投错了品种，而不得不在某个时间点放弃对这个品种的定投，转为去定投下一只基金。

客观来说，现有的公募基金基本都是单纬度策略风格，基金经理都不是跨界选手，即使在其擅长的领域，依然逃不开系统性风险。FOF产品可以说是专门为解决这个问题而推出的。美国市场的FOF指数数据显示，最近三十年，所有策略的FOF平均业绩都跑赢标普500指数，即使在2008年金融危机中，很多FOF产品也十分抗跌，这充分体现了FOF产品分散风险的优势。同时由于FOF产品体现的是管理人大类资产配置的能力，可以运用多种策略，整体上看FOF产品业绩要优于单一策略产品。综上，在FOF时代，可能真正适合投资者定投的品种会逐渐体现出来，而这些品种可能就是我们市场中优秀的FOF基金产品。

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